大宗商品供給：綜合體的壓力

UpdateTime：2022/4/26 20:49:32

昨天，中國對新冠病毒的擔憂(yōu)嚴重拖累了油價(jià)。ICE 布倫特原油一度跌破 100 美元/桶，但市場(chǎng)仍成功收于 102 美元/桶上方，較前一日下跌約 4%。市場(chǎng)的關(guān)鍵是未來(lái)幾天和幾周北京的情況如何發(fā)展。3 月份，中國表觀(guān)石油需求約為 13.3MMbbls/d，同比增長(cháng) 2%。這可能在 4 月份受到了相當大的打擊，但我們需要等待 4 月份的貿易和工業(yè)產(chǎn)出數據才能更好地了解全面影響。顯然，風(fēng)險在于，如果我們看到北京的封鎖時(shí)間與我們在上海看到的相似，那么到 5 月，需求也將繼續承壓。

中國需求疲軟有助于緩解對石油市場(chǎng)緊張的擔憂(yōu)。即時(shí)的 ICE 布倫特時(shí)間價(jià)差承受了巨大壓力，結算價(jià)僅為 0.16 美元/桶，遠低于我們在 3 月初看到的超過(guò) 4 美元/桶的現貨價(jià)，也是今年迄今為止的最低水平。有報道稱(chēng)，利比亞將在關(guān)閉的油田恢復產(chǎn)量，而 CPC 碼頭的運營(yíng)在停泊處進(jìn)行維修工作后已恢復正常，這進(jìn)一步緩解了對石油供應緊張的擔憂(yōu)。然而，值得注意的是，隨著(zhù)我們迅速接近 6 月合約到期，這種即時(shí)價(jià)差可能會(huì )出現波動(dòng)。

市場(chǎng)的主要上行風(fēng)險仍然是歐盟對俄羅斯石油的潛在禁令。雖然看起來(lái)我們最終會(huì )看到禁令更有可能，但不確定性在于禁令的實(shí)施速度。一些歐盟成員國之間似乎仍然存在分歧，應該如何處理對俄羅斯石油的禁令。歐盟外交官何塞普·博雷爾 (Josep Borrell) 曾表示，他預計不會(huì )在下個(gè)月底的下一次歐盟峰會(huì )之前就禁令做出決定。如果是這種情況，市場(chǎng)將不得不更長(cháng)時(shí)間地應對這種不確定性。

金屬

由于擔心北京成為繼上海之后下一個(gè)被封鎖的城市，這家金屬綜合體以及其他資產(chǎn)被大量拋售。不像深圳那樣在本月僅持續 7 天的緊急封鎖，上海和可能更多城市的長(cháng)期封鎖將使北京 5.5% 的增長(cháng)目標受到抑制，并有增加需求破壞的風(fēng)險。中國正在經(jīng)歷自 2020 年初以來(lái)最嚴重的新冠肺炎疫情，迫使市場(chǎng)重新定價(jià)最壞的情況。然而，中共中央政治局預計將于本周晚些時(shí)候召開(kāi)會(huì )議。市場(chǎng)將關(guān)注增長(cháng)目標和刺激措施的暗示。

根據 SMM 的最新數據，在中國，銅和鋁的社會(huì )總庫存均較上周略有下降，而鋅則小幅回升 3kt。近期的價(jià)格調整使得庫存在下周?chē)偃涨暗玫窖a充（中國市場(chǎng)將于下周一至周三因勞動(dòng)節假期休市）。此外，據報道，一些地區的后勤條件有所改善，這可能導致庫存下降。

諾里爾斯克鎳業(yè)報告其第一季度生產(chǎn)數據顯示，盡管自戰爭開(kāi)始以來(lái)面臨挑戰，但鎳產(chǎn)量同比增長(cháng) 10% 至 52kt。盡管這一增長(cháng)的部分原因是由于去年 Oktyabrsk 礦出現洪水問(wèn)題時(shí)基數較低。銅礦產(chǎn)量在此期間基本持平，為 91kt，而鈀和鉑產(chǎn)量分別同比下降 8% 和 12%。盡管戰爭仍在繼續，該生產(chǎn)商仍將保持其 2022 年的金屬生產(chǎn)指導數字不變。