供應彈性是避免全球衰退的關(guān)鍵

UpdateTime：2022/4/29 9:29:57

在一系列供應中斷的情況下，從 COVID-19 衰退中復蘇的特點(diǎn)是需求具有彈性。結果是發(fā)達經(jīng)濟體幾十年來(lái)最高的通貨膨脹率。隨著(zhù)貨幣和財政政策從積極刺激轉向抑制，總需求增長(cháng)將放緩。抑制通脹和避免全球衰退的成功將取決于供應彈性。俄羅斯入侵烏克蘭和 COVID-19 的不確定性路徑使局勢復雜化。有助于改善供應條件的力量包括提高勞動(dòng)力參與率、提高生產(chǎn)能力和提高勞動(dòng)生產(chǎn)率的投資、緩解運輸瓶頸、自由貿易協(xié)定和供應來(lái)源多樣化。

俄羅斯入侵烏克蘭和中國大陸 COVID-19 病例激增是一系列經(jīng)濟沖擊中的最新一次，這些沖擊擾亂了供應鏈、助長(cháng)了通貨膨脹并減緩了經(jīng)濟增長(cháng)。然而，隨著(zhù)經(jīng)濟重新開(kāi)放，消費者支出和商業(yè)投資被證明具有彈性。在保持經(jīng)濟增長(cháng)的同時(shí)抑制通脹的任務(wù)將取決于警惕的貨幣和財政政策、改善供應狀況以及一點(diǎn)運氣。

在 2020 年收縮 3.4% 并在 2021 年強勁反彈 5.8% 之后，世界實(shí)際 GDP 增長(cháng)可能在 2022 年放緩至 3.2%。

2022 年增長(cháng)預測僅下調 0.1 個(gè)百分點(diǎn)，反映出 2022 年初美國經(jīng)濟增長(cháng)疲軟（這是繼 3 月份因俄羅斯入侵烏克蘭而從 2 月份的 4.1% 大幅下調至 3.3% 之后）。2022 年的放緩反映了金融狀況收緊、與大流行相關(guān)的財政刺激措施的退出、通貨膨脹對消費者購買(mǎi)力和企業(yè)成本的影響，以及俄羅斯-烏克蘭戰爭造成的巨大經(jīng)濟損失。從積極的方面來(lái)看，COVID-19 限制的結束將為包括旅游、旅游和娛樂(lè )在內的服務(wù)業(yè)提供新的動(dòng)力。在商品行業(yè)，庫存稀少，補充庫存將支持 2022 年的增長(cháng)。

隨著(zhù) 3 月份工業(yè)材料價(jià)格攀升至歷史高位，通脹的近期前景已經(jīng)惡化。

在能源和食品價(jià)格飆升的帶動(dòng)下，全球消費者價(jià)格通脹可能從 2021 年的 3.9% 升至 2022 年的 6.6%，為 1995 年以來(lái)的最高水平。工農業(yè)大宗商品價(jià)格預計將在 2022 年中后期達到峰值，然后隨著(zhù)利率上升、需求疲軟和供應狀況逐漸改善而撤退。4 月份的預測顯示，全球消費者價(jià)格通脹在 2023 年和 2024 年分別放緩至 3.5% 和 2.7%，這一結果還取決于穩定的生產(chǎn)率提高以控制單位勞動(dòng)力成本。如果通脹證明更加持久，則有必要更積極地收緊貨幣政策，從而抑制需求。

隨著(zhù)利率上升，美國經(jīng)濟面臨一個(gè)冷靜期，但沒(méi)有衰退。

美國實(shí)際 GDP 增長(cháng)可能會(huì )從 2021 年的 5.7% 放緩至 2022 年的 3.0% 和 2023 年的 2.8%。2022 年的增長(cháng)預測被下調 0.3 個(gè)百分點(diǎn)，反映出在凈出口和庫存投資的拖累下，第一季度表現疲軟實(shí)際GDP增長(cháng)停滯。在就業(yè)強勁增長(cháng)的推動(dòng)下，預計 2022 年實(shí)際消費者支出將增長(cháng) 3.1%，其中以服務(wù)業(yè)為主。盡管通貨膨脹率很高，但由于大流行期間積累的儲蓄和資產(chǎn)升值，家庭財務(wù)狀況良好。為應對通脹上升和勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步收緊，美聯(lián)儲可能會(huì )在 2023 年中期減持資產(chǎn)并將利率目標區間上調至 3.00-3.25%，暫時(shí)超過(guò)其 2.50-2.75% 的終端區間。

俄羅斯對烏克蘭的戰爭將使新興歐洲在 2022 年陷入衰退，烏克蘭的實(shí)際 GDP 下降 45.7%，俄羅斯下降 11.1%。

由于與俄羅斯的密切經(jīng)濟聯(lián)系，白俄羅斯、吉爾吉斯斯坦和塔吉克斯坦也將經(jīng)歷收縮。盡管該地區其他國家可能會(huì )避免衰退，但通脹上升、供應鏈中斷和消費者信心下降等因素將阻礙經(jīng)濟增長(cháng)。與此同時(shí)，國防開(kāi)支和難民支持的增加將給公共財政帶來(lái)壓力。雖然烏克蘭的經(jīng)濟復蘇預計需要五年時(shí)間，但俄羅斯的復蘇可能需要整整十年，因為嚴厲的制裁會(huì )對貿易、金融和私人投資造成影響。

隨著(zhù)通脹壓力的增加，西歐的實(shí)際 GDP 增長(cháng)可能會(huì )從 2021 年的 5.6% 放緩至 2022 年的 2.6% 和 2023 年的 1.7%。

近期經(jīng)濟數據喜憂(yōu)參半：標準普爾全球采購經(jīng)理人指數? 調查數據顯示有彈性，但在俄羅斯入侵烏克蘭之后，消費者信心正在崩潰。該預測包括歐元區和歐盟第二季度實(shí)際 GDP 的適度收縮。在應對 COVID-19 趨勢的服務(wù)活動(dòng)反彈、大流行期間積累的超額家庭儲蓄以及仍然寬松的貨幣政策的支持下，第三季度應該會(huì )恢復增長(cháng)。預計歐洲央行將于 2022 年 12 月開(kāi)始上調存款便利利率，并于 2023 年 3 月開(kāi)始上調基準政策利率，到 2024 年底將政策利率提升至 2.00% 的終端水平。

盡管有新的政策刺激措施，中國大陸的實(shí)際 GDP 增長(cháng)不太可能達到政府 2022 年 5.5% 的目標。

第一季度實(shí)際 GDP 同比增長(cháng) 4.8%，高于 2021 年第四季度的 4.0%，原因是工業(yè)和建筑業(yè)產(chǎn)出的加速被服務(wù)業(yè)增長(cháng)放緩部分抵消。COVID-19 的廣泛爆發(fā)和對北京“動(dòng)態(tài)零新冠病毒”政策的堅持削弱了 3 月和 4 月的增長(cháng)。疫情的中心已經(jīng)從東北的吉林省轉移到了全國金融中心和高端汽車(chē)零部件制造基地上海市。其他地區的小規模疫情已基本得到控制，大部分地區正在恢復生產(chǎn)。政府正在迅速加大基礎設施投資，第一季度同比增長(cháng) 8.5%，并放寬貨幣政策以穩定房地產(chǎn)市場(chǎng)。

亞太地區將受益于不斷擴大的國際貿易，經(jīng)濟將保持強勁增長(cháng)。

在 2021 年實(shí)際 GDP 增長(cháng) 6.1% 之后，該地區經(jīng)濟在未來(lái)三年可能每年增長(cháng)約 4.5%，占全球經(jīng)濟增長(cháng)的一半。該地區受益于強勁的出口增長(cháng)和自由貿易協(xié)定，例如全面和進(jìn)步的跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定 (CPTPP) 和最近啟動(dòng)的區域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定 (RCEP)。這些國家也將受益于全球企業(yè)為材料采購多樣化所做的努力。

撒哈拉以南非洲的利率和公共財政面臨壓力。

撒哈拉以南非洲的實(shí)際 GDP 增長(cháng)率預計將從 2021 年的 4.4% 放緩至 2022 年的 3.4%。由于俄羅斯-烏克蘭戰爭導致全球食品和燃料價(jià)格急劇上漲，導致幾個(gè)撒哈拉以南非洲當局引入更新或更高的補貼、臨時(shí)價(jià)格控制和暫停部分進(jìn)口關(guān)稅。在公共部門(mén)債務(wù)水平上升的情況下，這些措施將推遲該地區的財政整頓工作。不斷升級的通脹壓力可能會(huì )促使該地區央行在 2022 年做出更快、更適當的貨幣政策反應。 資料來(lái)源：IHS Markit